Статья 36. Цена размещения акций общества

Содержание
  1. Глава 4 Федерального Закона Об акционерных обществах: Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг
  2. Статья 37. Порядок конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг общества
  3. Статья 38. Цена размещения эмиссионных ценных бумаг
  4. Статья 39. Способы размещения обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества
  5. Статья 40. Обеспечение прав акционеров при размещении акций и эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции
  6. Статья 41. Порядок осуществления преимущественного права приобретения акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции
  7. Что такое дополнительная эмиссия акций
  8. В чем суть дополнительной эмиссии акций?
  9. Цель проведения допэмиссий
  10. Что такое обратный выкуп?
  11. Как допэмиссия влияет на стоимость акций?
  12. Когда компании инициируют проведение дополнительных эмиссий?
  13. Негативные последствия
  14. Регулирование допэмиссий в законе об акционерных обществах
  15. Пример последствий от проведения дополнительной эмиссии
  16. Осторожно, IPO. Можно ли заработать на первичном размещении?
  17. Что такое IPO?
  18. В плюсе
  19. Комиссии
  20. ETF
  21. Глава 4. Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг (ст. 36-41)

Глава 4 Федерального Закона Об акционерных обществах: Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг

Статья 36. Цена размещения акций общества

1.

Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по цене не ниже номинальной стоимости этих акций.

Оплата дополнительных акций общества, размещаемых посредством подписки, осуществляется по цене, которая определяется или порядок определения которой устанавливается советом директоров (наблюдательным советом) общества в соответствии со статьей 77 настоящего Федерального закона, но не ниже их номинальной стоимости.

Цена размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения должны содержаться в решении об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций, если только указанным решением не предусмотрено, что такие цена или порядок ее определения будут установлены советом директоров (наблюдательным советом) общества не позднее начала размещения дополнительных акций.

2.

Цена размещения дополнительных акций лицам, осуществляющим преимущественное право приобретения акций, может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10 процентов.

Размер вознаграждения посредника, участвующего в размещении дополнительных акций общества посредством подписки, не должен превышать 10 процентов цены размещения акций.

Статья 37. Порядок конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг общества

1.

Порядок конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг общества устанавливается:

уставом общества — в отношении конвертации привилегированных акций;

решением о выпуске — в отношении конвертации облигаций и иных, за исключением акций, эмиссионных ценных бумаг.

Размещение акций общества в пределах количества объявленных акций, необходимого для конвертации в них размещенных обществом конвертируемых акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества, проводится только путем такой конвертации.

2.

Условия и порядок конвертации акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества при его реорганизации определяются соответствующими решениями и договорами в соответствии с настоящим Федеральным законом.

Статья 38. Цена размещения эмиссионных ценных бумаг

1.

Оплата эмиссионных ценных бумаг общества, размещаемых посредством подписки, осуществляется по цене, которая определяется или порядок определения которой устанавливается советом директоров (наблюдательным советом) общества в соответствии со статьей 77 настоящего Федерального закона, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом. При этом оплата эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, размещаемых посредством подписки, осуществляется по цене не ниже номинальной стоимости акций, в которые конвертируются такие ценные бумаги.

Оплата облигаций, которые не конвертируются в акции общества, осуществляется по цене, которая определяется или порядок определения которой устанавливается единоличным исполнительным органом, если уставом общества решение указанного вопроса не отнесено к компетенции совета директоров (наблюдательного совета) общества или коллегиального исполнительного органа общества.

2.

Цена размещения эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, лицам, осуществляющим преимущественное право приобретения таких ценных бумаг, может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10 процентов.

Размер вознаграждения посредника, участвующего в размещении эмиссионных ценных бумаг посредством подписки, не должен превышать 10 процентов цены размещения этих ценных бумаг.

Статья 39. Способы размещения обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества

1.

Общество вправе осуществлять размещение дополнительных акций и иных эмиссионных ценных бумаг посредством подписки и конвертации. В случае увеличения уставного капитала общества за счет его имущества общество должно осуществлять размещение дополнительных акций посредством распределения их среди акционеров.

2.

Открытое общество вправе проводить размещение акций и эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, посредством как открытой, так и закрытой подписки. Уставом общества и правовыми актами Российской Федерации может быть ограничена возможность проведения закрытой подписки открытыми обществами.

Закрытое общество не вправе проводить размещение акций и эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки или иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

3.

Размещение акций (эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции) посредством закрытой подписки осуществляется только по решению общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций (о размещении эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции), принятому большинством в три четверти акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества.

4.

Размещение посредством открытой подписки обыкновенных акций, составляющих более 25 процентов ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в три четверти акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества.

Размещение посредством открытой подписки конвертируемых в обыкновенные акции эмиссионных ценных бумаг, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25 процентов ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в три четверти акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества.

5. Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества осуществляется в соответствии с правовыми актами Российской Федерации.

Статья 40. Обеспечение прав акционеров при размещении акций и эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции

1.

Акционеры общества имеют преимущественное право приобретения размещаемых посредством открытой подписки дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа).

Акционеры общества, авшие против или не принимавшие участия в ании по вопросу о размещении посредством закрытой подписки акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, размещаемых посредством закрытой подписки, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа). Указанное право не распространяется на размещение акций и иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, осуществляемое посредством закрытой подписки только среди акционеров, если при этом акционеры имеют возможность приобрести целое число размещаемых акций и иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, пропорционально количеству принадлежащих им акций соответствующей категории (типа).

Настоящий пункт не распространяется на общества с одним акционером.

2.

Если решение, являющееся основанием для размещения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, принимается общим собранием акционеров общества, список лиц, имеющих преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, составляется на основании данных реестра акционеров на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в таком общем собрании акционеров. В иных случаях список лиц, имеющих преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, составляется на основании данных реестра акционеров на дату принятия решения, являющегося основанием для размещения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции.

Статья 41. Порядок осуществления преимущественного права приобретения акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции

1.

Лица, имеющие преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, должны быть уведомлены о возможности осуществления ими предусмотренного статьей 40 настоящего Федерального закона преимущественного права в порядке, предусмотренном настоящим Федеральным законом для сообщения о проведении общего собрания акционеров.

Уведомление должно содержать информацию о количестве размещаемых акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, цене размещения указанных ценных бумаг или порядке ее определения (в том числе при осуществлении преимущественного права приобретения ценных бумаг) либо указание на то, что такие цена или порядок ее определения будут установлены советом директоров (наблюдательным советом) общества не позднее начала размещения ценных бумаг, а также информацию о порядке определения количества ценных бумаг, которое вправе приобрести каждое лицо, имеющее преимущественное право их приобретения, порядке, в котором заявления этих лиц о приобретении акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, должны быть поданы в общество, и сроке, в течение которого эти заявления должны поступить в общество (далее — срок действия преимущественного права).

2.

Срок действия преимущественного права не может быть менее 45 дней с момента направления (вручения) или опубликования уведомления, если иной срок не предусмотрен настоящим пунктом.

Если цена размещения или порядок ее определения не установлены решением, являющимся основанием для размещения путем открытой подписки дополнительных акций или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, срок действия преимущественного права не может быть менее 20 дней с момента направления (вручения) или опубликования уведомления, а если информация, содержащаяся в таком уведомлении, раскрывается в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, — менее восьми рабочих дней с момента ее раскрытия. В этом случае уведомление должно содержать сведения о сроке оплаты ценных бумаг, который не может быть менее пяти рабочих дней с момента раскрытия информации о цене размещения или порядке ее определения.

Если цена размещения или порядок ее определения установлены решением, являющимся основанием для размещения акционерным обществом (в случае, если оно является кредитной организацией), владельцем более 50 процентов обыкновенных акций которого является Российская Федерация, путем открытой подписки дополнительных акций или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, с их оплатой деньгами, и информация, содержащаяся в уведомлении, раскрывается в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, срок действия преимущественного права не может быть менее восьми рабочих дней с момента раскрытия такой информации.

3.

Лицо, имеющее преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, вправе полностью или частично осуществить свое преимущественное право путем подачи в общество письменного заявления о приобретении акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции. Заявление должно содержать имя (наименование) подавшего его лица, указание места его жительства (места нахождения) и количества приобретаемых им ценных бумаг.

К заявлению о приобретении акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, должен быть приложен документ об их оплате, за исключением случая, предусмотренного абзацем вторым пункта 2 настоящей статьи.

Если решение, являющееся основанием для размещения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, предусматривает их оплату неденежными средствами, лица, осуществляющие преимущественное право приобретения таких ценных бумаг, вправе по своему усмотрению оплатить их денежными средствами.

4.

Общество не вправе до окончания срока действия преимущественного права размещать дополнительные акции и эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в акции, лицам, не имеющим преимущественного права их приобретения.

Источник: https://www.taxinspections.ru/legislation/zakon-akcionernie-obshestva/zakon-akcionernie-obshestva-glava-4.html

Что такое дополнительная эмиссия акций

Статья 36. Цена размещения акций общества

Дополнительной эмиссией называют процесс выпуска компанией новых ценных бумаг. Процедура негативно сказывается на стоимости акционерного общества и самих акций. Основная причина проведения – необходимость привлечь новый капитал.

Во избежание злоупотребления мажоритарными акционерами допэмиссией законодательство регламентирует процедуру выпуска под контролем ЦБ РФ. Как проводится вынужденный выпуск ценных бумаг и чем это грозит акционерам, читайте в этой статье.

В чем суть дополнительной эмиссии акций?

Процедура происходит в несколько этапов. Порядок проведения регламентируется законодательством. Суть сводится к следующим мероприятиям:

  1. Принятие решения. В роли инициатора – один или сразу несколько акционеров с наибольшими долями, совет директоров.
  2. Утверждение принятого решения на общем собрании акционеров либо советом директоров, если это прописано в уставе АО.
  3. Регистрация дополнительной эмиссии в госструктурах.
  4. Размещение выпущенных акций. Сначала – распределение между существующими акционерами, желающими увеличить размер своей доли в компании. Далее активы на фондовом рынке может приобрести любой желающий.
  5. Отчет о проведенной допэмиссии регистрируется в госструктурах.
  6. Устав акционерного общества корректируется.

Цель проведения допэмиссий

Основная цель выпуска дополнительных акций – получение “бесплатных” денег. Тех, которые не требуется возвращать. Общества, которые проводят допэмиссию, нуждаются в таких деньгах, поскольку кредиты под проценты им по различным причинам не устраивают

.

Справка. Дополнительная эмиссия запускает последовательную цепочку событий. Увеличивается количество акций, затем снижается прибыль на акцию, следом уменьшается дивиденд, и впоследствии компания теряет привлекательность для инвесторов, снижается капитализация (акции падают).

“Бесплатные” деньги нужны АО для расширения деятельности, модернизации производства и других целей. Финансовые учреждения не в каждом случае могут или хотят предоставлять кредиты. Иногда банки соглашаются выдать займы, но условия более чем невыгодные. Поэтому ничего не остается, кроме выпуска новых ценных бумаг.

Еще одна цель, которую достигают допэмиссией, – консолидация уставного капитала и средоточие управления в руках мажоритариев.

Согласно закону, преимущество выкупа новых акций есть у каждого акционера в соответствии с его долей.

Большая часть акций распределена между мелкими акционерами, и не все они могут или хотят приобретать дополнительные доли. Благодаря этому мажоритарии выкупают новые акции, увеличивая размер своих долей в АО.

Что такое обратный выкуп?

Обратным выкупом называют процесс покупки собственных акций выпустившей компанией. Цель – выкупить, чтобы аннулировать и вывести из обращения.

Справка. Обратный выкуп запускает последовательную цепочку событий. Уменьшается количество акций, затем повышается прибыль на акцию, следом увеличивается дивиденд, и впоследствии компания повышает свою привлекательность для инвесторов, растет капитализация (акции растут).

Выгодополучателями становятся акционеры. Указанная выше цепочка событий вероятна, но не гарантирована. На фондовом рынке не всегда ценные бумаги дорожают после такой процедуры. Если АО не выплачивает дивиденды, то акционеры никакого эффекта от увеличения собственных долей не ощутят.

Несмотря на выгоду обратного выкупа (Buyback), не все могут провести процедуру, и не в каждом случае результатом будет выгода. Требуются свободные деньги, а также уверенность в инвестиционной привлекательности сделки.

Рассмотрим целесообразность обратного выкупа на реальных примерах:

  1. “Сургутнефтегаз”. На счетах – солидные запасы денежных средств. Вместо покупки собственных активов деньги вкладываются в банки под проценты, как более привлекательный вариант капитализации.
  2. “Лукойл”. Считает стоимость собственных акций на фондовом рынке низкой, поэтому выкупает собственные активы в качестве успешного инвестирования. Учитывая достаточный объем денежных средств, “Лукойл” осуществляет обратные выкупы сериями. Так повышается доля владения компанией, прибыль акционеров растет, увеличиваются дивиденды и стоимость акций.
  3. “Магнит”. Акции в 2017 году стоили очень дорого. Руководство провело дополнительную эмиссию, размыв доли акционеров и спровоцировав падение котировок.

Обратный выкуп позволяет избавиться от излишков денежных средств на счетах в качестве профилактики инфляции, резких перепадов курса. Увеличивая свои доли, организации упрочняют контроль над собственным бизнесом.

Как допэмиссия влияет на стоимость акций?

Результативность процесса зависит от ряда факторов. Для моделирования реалистичной ситуации возьмем некую компанию с уставным капиталом в 100 тыс. акций и стоимостью имущества 10 млн рублей. Условно-справедливой ценой 1 акции будет 1 тыс. рублей (100 млн руб. разделить на 100 тыс. акций). Далее возможны 3 варианта развития ситуации:

  1. Компания проводит допэмиссию: размещает еще 100 000 акций по цене 1 тыс. руб. за штуку. Имущество после этого оценивается в 200 млн руб., акций тоже стало в 2 раза больше. Кажется, что условно-справедливая цена при этом не меняется, но это не совсем так.
  2. Компания дополнительно выпускает 100 тыс. акций стоимостью 500 руб. за 1 шт. В результате получается 50 млн рублей, общая стоимость имущества компании – 150 млн руб. Всего получается 200 тыс. акций, цена которых снизилась на 25 % (до 750 руб.).
  3. Компания выпускает новые ценные бумаги стоимостью 1500 руб. за 1 шт. Теперь имущество оценивается в 250 млн руб., количество акций – 200 тыс. Цена 1 акции увеличилась на 25 % (до 1250 руб.).

Перечисленные выше варианты работают в теории, но на практике результат может быть иным. Когда увеличивается количество акций, пропорционально меняется доля акционеров.

Если у кого-то было 2 % компании, то после эмиссии с увеличением количества акций в 1,5 раза доля снизится до 1,333 % (если акционер не воспользовался своим правом приобрести акции из допэмиссии).

Поэтому акционеры не любят обладать акциями АО, доля в которых постоянно снижается. Такие акции продают. В итоге допэмиссия негативно сказывается на курсе акций.

Когда компании инициируют проведение дополнительных эмиссий?

Основной фактор, из-за которого проводится допэмиссия, – потребность в “бесплатных” деньгах. Процедура означает, что мажоритарии согласны со снижением долей в бизнесе. На такой шаг решаются в случае крайней необходимости.

Ярким примером компании, вынужденной провести дополнительную эмиссию, становится “Магнит”. На конец 2017 года показатели сократились, прибыли упали на фоне роста долгов. Руководство приняло решение провести допэмиссию. Деньги, вырученные от продажи дополнительных акций, планировалось вложить в производство и развитие сети.

До процедуры активы стоили 6900 руб. за 1 шт., в дальнейшем – 3300 руб. Руководство понимало, что акции стоят дорого по мультипликаторам и что невыплата дивидендов спровоцирует снижение их стоимости. Допэмиссия стала возможностью не просто привлечь “бесплатные” деньги, а по высокой цене.

Не на радость акционерам, а ради самой компании.

Негативные последствия

Наибольший вред допэмиссия приносит владельцам небольших долей АО. Простые акционеры не могут предотвратить процесс, поскольку решение принимается большинством мажоритарных держателей активов. Последние чаще преследуют собственные интересы.

Чтобы оценить последствия, приведем живой пример. Некто владеет 10 акциями по 1500 руб. каждая. Если общее количество акций составляет 100 тыс. штук, то доля в компании составит 0,01 % с полагающимися дивидендами. После выпуска новых 20 тыс. акций произойдут события:

  1. Доля в бизнесе на 1 акцию уменьшится с 0,001 до 0,0008 %.
  2. Снизится размер дивидендов на каждую акцию.
  3. Рыночная стоимость ценных бумаг упадет при таком раскладе до 1250 руб. за 1 шт.

Простому акционеру процедура не принесет выгоду. Поэтому российское законодательство регламентирует все процессы для защиты прав миноритарных акционеров.

Регулирование допэмиссий в законе об акционерных обществах

Согласно российскому закону об акционерных обществах (ст. 28):

  • решение должно приниматься советом директоров или общим собранием акционеров;
  • дополнительные акции можно размещать только в пределах количества, установленного уставом АО;
  • решение о допэмиссии должно содержать количество акций, способ размещения, цену новых ценных бумаг.

В статье 40 указано, что акционеры обладают преимуществом в приобретении новых ценных бумаг пропорционально собственной доле в компании. Такой закон позволяет миноритарному акционеру сохранить изначальную долю в компании.

Пример последствий от проведения дополнительной эмиссии

Ярким примером для оценки возможных последствий допэмиссии стала компания “Магнит”. О нем уже было написано выше.

Другой пример – “Россети”. Дополнительный выпуск акций проводился неоднократно. Цена была в несколько раз выше рыночной, но стоимость ценных бумаг с 2011 по 2014 г. упала более чем в 10 раз.

Дополнительная эмиссия, по сути, представляет собой добровольное уменьшение собственной доли в компании для спасения либо развития бизнеса. Почти во всех случаях допэмиссия негативно сказывается на миноритарных акционерах и стоимости акций.

Источник: https://www.finam.ru/education/likbez/chto-takoe-dopolnitelnaya-emissiya-akciiy-20200706-19300/

Осторожно, IPO. Можно ли заработать на первичном размещении?

Статья 36. Цена размещения акций общества

Как правило, инвестиции – захватывающий процесс. Людям нравится, когда их деньги быстро превращаются во что-то большее. Однако подобные волнующие вложения зачастую приводят к тому, что инвесторы остаются с нереализованными амбициями и пустыми карманами.

Эйфория, которая царит на рынках в последние 2-3 месяца, благодаря щедрым вливаниям ликвидности со стороны центробанков, стала проявлять себя и еще одним интересным образом.

Многие инвесторы, видя, что рынок облигаций дает сейчас довольно низкие доходности, а вторичный рынок акций уже отыграл все мартовские потери, все больше начали обращать свое внимание на первичный рынок акций, то есть на рынок IPO (initial public offering).

В последнее время все больше клиентов задают нам вопросы –
как участвовать в IPO и целесообразно ли участие в IPO той или иной компании. Подобные предложения периодически рассылают инвесторам брокеры и банки.

Зачастую участие в IPO представляется как довольно выгодное вложение, и посредники не стесняются в своих обещаниях: 50-100% за 3-6 месяцев – такие соблазнительные условия не редкость в рекламных проспектах по IPO.

Но любой инвестор должен научиться делать одну важную вещь: не верить обещаниям сладкоголосых продавцов, которые предлагают вам новые выпуски акций.

Конечно, вам будут стараться представить любую компанию, чьи новые акции предлагаются к размещению, в самом выгодном свете: аналитические обзоры будут пестрить красивыми и захватывающими дух графиками роста продаж и прибыли. Брокер будет уверять, что те или иные бумаги обязательно вырастут в цене, а некоторые существенно подорожают в первый день торгов.

Возможно, в отдельных случаях так и будет – это спекулятивный рынок. Но закон рынка неумолим: высокая доходность всегда идет рука об руку с повышенными рисками.

Что такое IPO?

IPO (initial public offering) – первичное публичное размещение акций. Это означает, что до момента IPO компания принадлежала ограниченному кругу лиц и теперь владельцы компании решили продать определенную долю своего предприятия неограниченном кругу сторонних инвесторов.

Важно понимать, что первичные размещения проводятся в первую очередь в интересах владельцев – держателей контрольных пакетов этих компаний.

Они, как правило, стремятся привлечь капитал на фоне благоприятной ситуации на рынке и диверсифицировать источники финансирования бизнеса.

Прежде чем принимать участие в покупке любых первично и публично размещаемых акций, нужно понимать ключевую цель любого IPO – это выход в кэш тех, кто стоял у истоков создания и финансирования компании за счет новых публичных инвесторов.

Проблема многих IPO заключается в том, что акции новых компаний в итоге предлагаются по завышенным ценам. Как правило, количество первичных размещений начинает расти с возрастающей стадией бычьего рынка: ведь именно тогда, когда толпой правит жадность, можно продать свою долю в компании подороже.

2019 год был очень удачным для инвесторов: подорожали многие активы. Например, американский рынок акций вырос более чем на 30%. И многие компании воспользовались удачной ситуацией, чтобы выйти на рынок IPO.

Одним из самых запоминающихся примеров иррационального поведения инвесторов в прошлом году стало IPO компании Lyft, Inc. (LYFT).

Мало кто из частных инвесторов задумывается о том, что основную часть прибыли от выпуска новых акций получают ключевые (частные) инвесторы и большие инвестиционные банки и фонды, которые получают акции по гораздо более низким ценам, по сравнению с рядовым инвестором.

Например, было известно, что в ходе последнего раунда привлечения средств от частных инвесторов Lyft была оценена в $15,1 млрд. Такую же оценку компании накануне IPO давал известный профессор в Бизнес Школе Стерна Асват Дамодаран: согласно его оценке, цена акции должна была быть на уровне $59 за штуку.

В итоге размещение прошло по цене $72 за акцию (что соответствовало оценке компании в $20 млрд.), а в первый день торгов цена поднялась на 8.7% – до $78.29.

То есть публично инвесторы дали ей достаточно завышенную оценку. И это при том, что компания продолжала наращивать убытки из года в год. В итоге акциям понадобилось меньше месяца, чтобы прийти к своим справедливым значениям. На сегодняшний день они торгуются около $30 за акцию: потери первых публичных инвесторов на этом IPO уже составили более 50%.

Стоимость акций сервиса заказа такси Lyft  (IPO было проведено в марте 2019 г.)

С другой стороны, история фондового рынка знает немало примеров компаний, капитализация которых выросла в десятки, а то и сотни раз.

Часто можно встретить истории о том, как было бы здорово купить акции Amazon или Microsoft, когда они только вышли на биржу. Amazon провел свое IPO в мае 1997 года и цена одной акции в тот момент составляла $18.

Если бы тогда вы купили акции Amazon на $100, то сегодня эти вложения оценивались бы в сумму порядка $188 000 (по состоянию на 22 июля 2020 года). Это же более 188 000% к первоначальным вложениям.

Впечатляет, не правда ли?

Но мало было в далеком 1997 году суметь распознать в небольшом интернет-магазине книг будущего гиганта и лидера электронной коммерции, нужно было еще просидеть в его акциях целых 23 года! А сколько вы в среднем держите акции в своем портфеле?

К сожалению, большинство IPO приносят своим новоявленным акционерам одни убытки. Психологи Дэниел Канеман и Амос Тверски пришли к выводу, что наше мышление склонно к упрощению; это приводит к искажениям в суждениях и иррациональному выбору.

Когда мы оцениваем вероятность наступления того или иного события, мы основываем свои суждения не на том, насколько часто это событие происходит на самом деле, а на том, на сколько яркими и эмоциональными были примеры в прошлом. Мы все хотим купить “новый ” – потому что знаем – покупку первого мы уже упустили. Но забываем, что многие другие IPO были ужасными инвестициями (Snapchat, Uber, Lucking Coffee и другие).

Стоимость акций социальной сети Snapchat (IPO было проведено в марте 2017 г.)
Стоимость акций сервиса заказа такси Uber  (IPO было проведено в мае 2019 г.)
Стоимость акций сети кофеен Luckin Coffee  (IPO было проведено в мае 2019 г.)

История с последней компанией особенно примечательна: Lucking Coffee прочили славу китайского Starbucks, и руководство компании всерьез заявляло, что к началу 2020 года они обгонят сеть американских кофеен по количеству кафе в КНР.

В ходе последнего закрытого раунда финансирования, где основным инвестором выступил BlackRock, компания была оценена в $2,9 млрд. В мае 2019 года компания провела IPO: капитализация компании достигла $5 млрд в первый же день торгов на бирже.

Я помню, как в июне 2019 года нам написал клиент, что очень хочет купить акции Lucking Coffee и можем ли мы помочь ему в этом? Мы предупредили его, что не рекомендуем вкладываться в отдельные компании, и уж тем более в такие молодые и не проверенные временем: убыток компании по итогам 2018 года составил около 475 млн. долларов. В начале 2020 года у компании начались проблемы: оказывается, она сильно завысила показатели своих продаж. В результате скандала стоимость акций Lucking Coffee упала с $50 в начале года, до $2.5 по состоянию на июль 2020.

В плюсе

Но есть и положительные примеры: такие как IPO . Компания вышла на биржу в мае 2012 года. На следующий день после того как компания стала публичной, ее акции просели на 10% и впоследствии упали почти на 50% по сравнению с их первоначальной ценой размещения около $38.

И это обычное дело для IPO. Означает ли то, что цена акций проваливается после начала торгов, что это плохая инвестиция?

Как мы знаем, акции за последующие годы выросли на сотни процентов. Но сколько среднестатистических инвесторов смогли выдержать падение стоимости своих инвестиций на 50% и более процентов?
Стоимость акций социальной сети   (IPO было проведено в мае 2012 г.)

Несмотря на такой впечатляющий пример с , статистика по долгосрочной доходности в IPO в целом выглядит довольно печально: более 60% выпусков IPO за период с 1980 по 2016 год принесли своим инвесторам убытки на горизонте в 5 лет:

Источник: UBS analysis using data from University of Florida professor Jay Ritter

В период с 2000 по 2018 год средняя доходность на горизонте 6-ти месяцев тоже была отрицательной. А на горизонте 5-ти лет доходность по IPO проигрывала рынку в среднем на 2% в год.

Источник: IPO Statistics for 2019 and Earlier Years. Jay R. Ritter. University of Florida

Комиссии

Кроме того, за участие в IPO вам еще нужно будет заплатить посредникам (средняя комиссия за покупку акций по IPO может составлять 3-5%): причем комиссии, как правило, возьмут сразу, а вот получит ли инвестор прибыль – еще вопрос.

Мы не рекомендуем своим клиентам покупку отдельных акций, потому что это несет для большинства инвесторов разочарования и убытки.

Основу инвестиционного портфеля подавляющего большинства розничных инвесторов должны составлять индексные фонды.

Участие в IPO – это тоже покупка отдельных акций, только гораздо более рискованное и дорогое предприятие.

ETF

Если же инвестор считает, что IPO непременно должны стать частью его инвестиционного портфеля, стоит выделить на эту часть не более 10% капитала. Кроме того, можно использовать более доступные и ликвидные способы участия в IPO – через индексные фонды (ETF).

В качестве примера, можно привести фонд First Trust U.S. Equity Opportunities ETF (FPX). Фонд отслеживает взвешенный по рыночной стоимости индекс 100 крупнейших IPO США за первые 1000 торговых дней для каждой акции. Объем активов в фонде $1,38 млрд.

Комиссия за управление 0,6%. FPX существует с конца 2006 года и за последние 10 лет стабильно обгоняет индекс SP500 в среднем на 3% в год.Сравнение доходности FPX ETF и SPY ETF

Покупка акций в ходе отдельных IPO – не лучший способ разбогатеть, поскольку при этом зачастую нарушается один из важнейших принципов разумного инвестирования: независимо от того, хотят ли другие инвесторы купить те или иные акции, вы должны покупать их только в том случае, если хотите стать владельцем доли в интересующем вас бизнесе за разумную цену.

Но большинство инвесторов, участвующих в IPO, часто перестают обращать внимание на стоимость этого самого бизнеса и чрезмерно увлекаются ценой акций в надежде, что найдется кто-то, кто заплатит больше.

И напоследок, Бенджамин Грэм в своей замечательной книге “Разумный инвестор” дает несколько интересных и колких переводов для аббревиатуры IPO. Он предположил, что IPO можно расшифровать не только как “Initial Public Offering” (первичное публичное размещение). Есть и другие варианты:

  • It’s Probably Overpriced (возможно, переоценены)
  • Imaginary Profits Only (не приносят прибыли никому)
  • Idiotic, Preposterous and Outrageous (дурацкие и опасные бумаги для идиотов).

Кто-то может не согласиться, но в большинстве случаев это недалеко от истины.

Наш сайт: Lkapital.ru

Следите за новыми публикациями:

Инстаграм | | Telegram | ВКонтакте

Источник: https://zen.yandex.ru/media/id/5c04ec2ebf4b0f0417824a08/ostorojno-ipo-mojno-li-zarabotat-na-pervichnom-razmescenii-5f35483991309658b854565a

Глава 4. Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг (ст. 36-41)

Статья 36. Цена размещения акций общества

1. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по цене не ниже номинальной стоимости этих акций.

Оплата дополнительных акций общества, размещаемых посредством подписки, осуществляется по цене, которая определяется или порядок определения которой устанавливается советом директоров (наблюдательным советом) общества в соответствии со статьей 77 настоящего Федерального закона, но не ниже их номинальной стоимости.

Цена размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения должны содержаться в решении об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций, если только указанным решением не предусмотрено, что такие цена или порядок ее определения будут установлены советом директоров (наблюдательным советом) общества не позднее начала размещения дополнительных акций.

2.

Цена размещения дополнительных акций лицам, осуществляющим преимущественное право приобретения акций, может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10 процентов.

Размер вознаграждения посредника, участвующего в размещении дополнительных акций общества посредством подписки, не должен превышать 10 процентов цены размещения акций.

О законе
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: